Whale leent $153 miljoen uit, maar verdient slechts 36 cent

Een cryptowhale leende 81.640 WETH ter waarde van ongeveer $153,6 miljoen voor arbitrage. Na de handel en transactiekosten bleef volgens Onchain Lens slechts $0,36 nettowinst over.

Dat is de complete grap in één rekensom. Meer dan $153 miljoen aan geleend kapitaal bewoog door DeFi voor een opbrengst waarmee je nauwelijks een snoepje koopt.

De analyse van Onchain Lens meldt dat het adres na bijna twee jaar stilte weer actief werd. De WETH werd geleend via Morpho en Spark.

De whale gebruikte het geleende vermogen voor arbitrage.

Bij arbitrage probeert een handelaar hetzelfde of sterk vergelijkbaar bezit op verschillende plaatsen tegen nét andere prijzen te verhandelen. Het rendement per dollar kan extreem klein zijn.

Daarom telt schaal.

Een prijsverschil van een fractie van een procent kan interessant worden wanneer miljoenen dollars door dezelfde strategie lopen.

Bij deze transactie was zelfs die enorme schaal nauwelijks genoeg.

Onchain Lens rapporteert $1,88 aan bruto-opbrengst en ongeveer $1,53 aan kosten. Door afrondingen komt de gemelde uiteindelijke winst uit op circa $0,36.

Zet je die 36 cent af tegen de nominale $153,6 miljoen die werd geleend, dan kom je uit op ongeveer 0,00000023%.

Die vergelijking is vooral bedoeld om de absurd kleine opbrengst zichtbaar te maken.

Het is géén zuivere rendementberekening voor de whale. Geleend vermogen is niet hetzelfde als eigen ingelegd kapitaal en uit openbare data volgt niet hoeveel economisch risico gedurende iedere stap daadwerkelijk openstond.

Dat onderscheid telt bij DeFi.

$153,6 miljoen lenen betekent niet automatisch dat de trader ook $153,6 miljoen eigen geld riskeerde.

Het maakt 36 cent winst alleen niet veel indrukwekkender.

WETH is de verpakte ERC-20-versie van ether. De waarde volgt ETH vrijwel één op één, maar WETH kan makkelijker door smart contracts worden gebruikt.

Morpho omschrijft zijn protocol als een systeem voor overgecollateraliseerd lenen. Een gebruiker moet dus onderpand beschikbaar stellen om andere assets te lenen.

Ook SparkLend ondersteunt het lenen van WETH. Hoeveel iemand kan lenen hangt daar onder meer af van het onderpand en beschikbare liquiditeit.

Dat twee protocollen samen genoeg capaciteit konden leveren voor 81.640 WETH laat vooral zien hoeveel geld tegenwoordig via onchain kredietmarkten kan bewegen.

De timing maakte de transactie nog vreemder.

Volgens Onchain Lens was de gevolgde whale bijna twee jaar nauwelijks actief voordat het adres opnieuw begon te handelen. Daarna volgde vrijwel meteen deze enorme leen- en arbitrageoperatie.

Wie achter het adres zit, is niet bevestigd.

Ook uit de transactie alleen valt niet af te leiden waarom iemand voor een strategie koos waarvan de uiteindelijke marge zo klein was. Mogelijk draaide het om een geautomatiseerd systeem dat een prijsverschil probeerde te pakken zodra vooraf ingestelde voorwaarden werden geraakt.

Dat blijft zonder aanvullende informatie speculatie.

Daarmee is ook de spannendste headline niet automatisch de juiste conclusie.

De whale “zette” niet noodzakelijk $153,6 miljoen eigen vermogen op rood of zwart. Het ging om geleende WETH binnen Ethereum-protocollen en de precieze onderpandstructuur bepaalt hoeveel eigen vermogen werkelijk betrokken was.

Dat maakt deze trade geen verhaal over iemand die $153 miljoen waagde om 36 cent te verdienen.

Het is een verhaal over iets misschien nog vreemders: financiële software kan tegenwoordig voor meer dan honderd miljoen dollar aan onchain krediet aanspreken om een prijsverschil uit te buiten dat na kosten vrijwel volledig verdwijnt.

De bedragen zijn institutioneel. De winst was dit echter totaal niet.