5% Bitcoin levert 12% van berekend portefeuillerisico op
Vijf procent Bitcoin in een portefeuille betekent niet automatisch vijf procent van het risico. In een eigen CryptoBenelux-model vertegenwoordigt die kleine positie ruim 12% van de totale berekende variantie.
Bij een Bitcoin-weging van 10% loopt dat aandeel zelfs op naar 29,33%. Toch stijgt de beweeglijkheid van de volledige portefeuille veel minder hard.
Dat verschil laat zien waarom alleen naar het geïnvesteerde bedrag kijken weinig zegt over de rol van Bitcoin binnen een gemengde portefeuille.
Van klassieke 60/40 naar 5% Bitcoin
CryptoBenelux start met een eenvoudige portefeuille:
60% Amerikaanse large-cap aandelen en 40% brede Amerikaanse obligaties.
Daarna vervangen we respectievelijk 5 en 10 procentpunt van het aandelengewicht door Bitcoin. De obligatiepositie blijft telkens 40%.
| Aandelen / obligaties / Bitcoin | Modelvolatiliteit per jaar | Bitcoinbijdrage aan variantie |
| 60% / 40% / 0% | 11,68% | 0% |
| 55% / 40% / 5% | 11,98% | 12,07% |
| 50% / 40% / 10% | 12,81% | 29,33% |
Dit zijn scenario’s van CryptoBenelux.
JPMorgan beveelt deze verdelingen niet aan.
JPMorgan-input geeft Bitcoin 55% volatiliteit
Voor de berekening gebruiken we de volatiliteiten en correlaties uit de aangehaalde JPMorgan-tabel.
De gebruikte historische jaarlijkse volatiliteit bedraagt:
18% voor Amerikaanse aandelen, 4,7% voor obligaties en 55% voor Bitcoin.
Daarbovenop komen de onderlinge correlaties.
Aandelen en obligaties krijgen 0,40. Bitcoin en aandelen 0,33. Bitcoin en obligaties 0,15.
Die getallen bepalen samen hoeveel de onderdelen elkaar in het model versterken of juist dempen.
Waarom 5% Bitcoin toch 12,07% van de variantie levert
Bitcoin krijgt maar 5% van het vermogen.
Maar die positie beweegt in de gebruikte gegevens veel harder dan aandelen en vooral obligaties.
Daardoor kan een relatief klein geldbedrag toch stevig bijdragen aan de spreiding van de totale portefeuillerendementen.
De berekening kijkt bovendien niet alleen naar Bitcoin zelf.
Ook de samenhang met aandelen en obligaties telt mee.
De Bitcoin-bijdrage bestaat dus uit het eigen volatiliteitseffect én de manier waarop de positie samen met de rest beweegt.
Zo komt 5% vermogen uit op 12,07% van de totale modelvariantie.
Die 12,07% is geen mogelijk verlies van 12%
Dat percentage kan makkelijk verkeerd worden gelezen.
Het betekent niet dat de portefeuille 12,07% kan verliezen.
Het betekent ook niet dat er een kans van 12,07% bestaat op een forse koersdaling.
Variantie is een statistische maat voor spreiding.
De analyse verdeelt die totale berekende spreiding over de verschillende onderdelen van de portefeuille.
Bitcoin verklaart binnen het 55/40/5-scenario dus ongeveer 12% van die maatstaf.
Meer niet.
Totale beweeglijkheid stijgt bij 5% maar 0,30 procentpunt
Daar zit de interessante tegenhanger.
De traditionele 60/40-portefeuille komt in het model uit op 11,68% jaarlijkse volatiliteit.
Na toevoeging van 5% Bitcoin stijgt dat naar 11,98%.
Dat is slechts 0,30 procentpunt extra.
De forse relatieve Bitcoinbijdrage betekent dus niet dat de hele portefeuille opeens dubbel zo wild beweegt.
Waarom niet?
Omdat Bitcoin in dit scenario aandelen vervangt.
De aandelenpositie daalt van 60% naar 55%. Daarmee verdwijnt ook een deel van de eerdere aandelenbijdrage aan het totale risico.
Bij 10% Bitcoin wordt het verschil veel zichtbaarder
Verdubbelen we de Bitcoin-positie naar 10%, dan verandert de rekensom harder.
De aandelenweging daalt naar 50%.
Bitcoin vertegenwoordigt vervolgens 29,33% van de totale variantie.
De modelvolatiliteit van de volledige portefeuille stijgt naar 12,81%.
Het verschil met de oorspronkelijke 60/40-verdeling bedraagt dan ongeveer 1,13 procentpunt.
De Bitcoinweging verdubbelt dus van 5% naar 10%, maar de berekende risicobijdrage stijgt veel sterker: van 12,07% naar 29,33%.
Dat komt doordat variantie niet lineair met het gewicht meebeweegt.
Correlatie kan de uitkomst volledig veranderen
Daarom hebben we ook een tegenproef uitgevoerd.
In de portefeuille met 5% Bitcoin zetten we alleen de correlatie tussen Bitcoin en aandelen van 0,33 naar nul.
Alle andere invoer blijft gelijk.
De berekende portefeuillevolatiliteit zakt dan van 11,98% naar ongeveer 11,20%.
Dat is zelfs lager dan de 11,68% van de oorspronkelijke portefeuille zonder Bitcoin.
Dat bewijst niet dat Bitcoin in de echte wereld het risico verlaagt.
Het bewijst vooral hoe gevoelig de uitkomst is voor de aangenomen correlaties.
JPMorgan waarschuwt juist voor die instabiliteit
Dat punt sluit aan bij J.P. Morgan Asset Management zelf.
De bank neemt Bitcoin inmiddels mee in zijn Long-Term Capital Market Assumptions, maar waarschuwt dat de correlaties met andere beleggingen instabiel zijn.
Daarom is Bitcoin volgens JPMorgan moeilijker in een vaste strategische vermogensverdeling te plaatsen.
Dat is belangrijk bij modellen zoals deze.
Een correlatie van 0,33 is geen natuurwet.
Wanneer de samenhang tijdens een gespannen markt opeens stijgt of daalt, verandert ook de berekende diversificatiewaarde.
Lage correlatie is geen permanente verzekering
Dat is bij Bitcoin extra relevant.
Een belegging kan jarenlang relatief onafhankelijk van obligaties of aandelen bewegen en tijdens een specifieke marktperiode opeens dezelfde kant op gaan.
Dan werkt een historische correlatie minder goed als voorspeller van de volgende schok.
Andersom kan een lagere toekomstige correlatie juist meer diversificatie opleveren dan dit model veronderstelt.
Daarom is één covariantiematrix nooit het eindantwoord.
Ze is een rekenkader voor een gekozen set aannames.
Dit model voorspelt geen koerspad
De analyse simuleert ook geen echte beleggingsperiode.
Er worden geen dagelijkse Bitcoin-koersen afgespeeld.
Handelskosten, belasting, herbalancering en valuta-effecten ontbreken.
Ook extreme marktdagen krijgen geen aparte behandeling.
Het model combineert alleen gewichten, volatiliteiten en correlaties om één praktische vraag te beantwoorden:
hoeveel kan een relatief kleine Bitcoinpositie bijdragen aan de berekende beweeglijkheid van een gemengde portefeuille?
Vijf procent vermogen kan dus veel zwaarder wegen
De uitkomst maakt vooral duidelijk waarom een portefeuillegewicht alleen weinig vertelt.
Bij een aandeel van 5% vertegenwoordigt Bitcoin in deze berekening 12,07% van de totale variantie.
Bij 10% vermogen wordt dat 29,33%.
Maar de totale modelvolatiliteit beweegt veel minder hard mee.
Wie alleen naar de 5% op het scherm kijkt, mist daardoor een flink deel van de rekensom.
Voor het risico telt niet alleen hoeveel geld ergens zit.
Het telt ook hoe hard die positie beweegt — en vooral wat zij doet wanneer de rest van de portefeuille beweegt.
Stop met te veel betalen voor je crypto. Bij de Amsterdamse exchange Finst handel je tegen de laagste tarieven van Nederland, zonder verborgen kosten.
👀 Bekijk Finst nu ›Let op: Beleggen in crypto brengt risico’s met zich mee. Handel alleen met geld dat u kunt missen.
Ga verder met lezen
Dit vind je misschien ook leuk
Laat mensen jouw mening weten
Lees ook
Populair Nieuws
Loading
