Vrijdag wordt een spannende dag voor Bitcoin: $6,4 miljard aan opties wachten
$6,44 miljard aan Bitcoin-opties verdwijnt vrijdag in één klap uit de markt. Ongeveer 81.700 contracten lopen af terwijl BTC rond $78.000 handelt na een rally vanaf ongeveer $62.000.
Vooral $75.000 en $80.000 trekken veel openstaande callposities.
Dat kan market makers vlak voor de expiratie dwingen hun hedges opnieuw aan te passen. Alleen betekent een grote expiratie niet automatisch dat Bitcoin vrijdag wild beweegt.
81.700 Bitcoin-opties lopen vrijdag af
De expiratie vindt plaats op vrijdag 28 augustus om 08.00 uur UTC.
Voor Nederland en België is dat 10.00 uur.
Deribit bevestigt in zijn officiële contractspecificaties dat maandelijkse BTC-opties op de laatste vrijdag van de maand om 08.00 UTC expireren.
Voor deze ronde staat ongeveer 81.700 BTC aan optiecontracten open.
Tegen de huidige koers vertegenwoordigt dat ongeveer $6,44 miljard aan nominale waarde.
Eén Deribit BTC-optiecontract vertegenwoordigt één bitcoin aan onderliggende exposure.
Calls zijn groter dan puts, maar dat is geen bullish bewijs
Van de aflopende contracten zijn er volgens Deribit-data ongeveer 44.639 calls en 37.061 puts.
Dat levert een put/callratio van circa 0,83 op.
Calls geven hun koper het recht om Bitcoin tegen een bepaalde prijs te kopen. Puts geven het recht om tegen een bepaalde prijs te verkopen.
Het is verleidelijk om meer calls dan puts meteen bullish te noemen.
Zo simpel werkt het niet.
Open interest vertelt niet of professionele handelaren die calls hebben gekocht of juist verkocht. Iedere optie heeft immers een koper én verkoper.
De verhouding laat vooral zien dat er meer open callcontracten bestaan dan puts.
Niet dat $6,4 miljard aan handelaren op een koersstijging gokt.
$75.000 bevat grootste stapel calls
De eerste grote strike ligt op $75.000.
Daar staat ongeveer $236 miljoen aan call open interest.
Die opties zitten bij een Bitcoin-koers rond $78.000 momenteel in the money. Dat betekent dat de uitoefenprijs onder de actuele marktprijs ligt.
Rond $80.000 staat nog ongeveer $157 miljoen aan calls open.
Die strike zit veel dichter bij de actuele koers en kan richting vrijdag daardoor meer aandacht trekken.
BTC tikte dinsdag nog boven $81.000 aan, maar zakte woensdag weer richting $78.000.
De $80.000-calls bewogen daardoor in korte tijd van in-the-money terug richting de grens.
Meer dan $500 miljoen ligt dicht bij de Bitcoin-koers
Deribit Chief Risk Officer Shaun Fernando wees daarnaast op de hoeveelheid opties vlak rond de marktprijs.
Meer dan $500 miljoen aan nominale positie ligt binnen ongeveer 5% van de huidige Bitcoin-koers.
Volgens Fernando loopt vrijdag bovendien bijna 20% van de totale Bitcoin-optie-open-interest op Deribit af.
Dat maakt deze expiratie groter dan een doorsnee vrijdag.
Open interest is simpel gezegd de hoeveelheid optiecontracten die nog niet is gesloten of afgelopen.
Deribit legt in zijn uitleg over de Metrics-pagina uit hoe open interest per strike en expiratie kan worden gevolgd.
Waarom market makers hun Bitcoin-hedges aanpassen
Hier komt gamma om de hoek kijken.
Een market maker die een optie verkoopt, wil meestal niet volledig afhankelijk zijn van de richting van Bitcoin.
Daarom kan hij BTC of futures kopen en verkopen om zijn risico af te dekken.
Verandert de koers, dan verandert ook de gevoeligheid van de optie.
De hedge moet vervolgens opnieuw worden aangepast.
Dat proces kan vlak voor expiratie sneller gaan wanneer veel opties rond dezelfde koers liggen.
Vooral bij strikes dicht bij spot kan een relatief kleine BTC-beweging de benodigde hedge veranderen.
Gamma kan beweging versterken óf afremmen
Hier wordt vaak te makkelijk één conclusie getrokken.
“Veel opties rond $80.000 dus market makers jagen de koers harder omhoog of omlaag.”
Dat hoeft niet.
Het effect hangt af van de netto positie van dealers.
Bij de ene gamma-positionering moeten market makers tijdens een stijging extra kopen en tijdens een daling verkopen. Dat kan een beweging versterken.
Bij een andere positionering gebeurt juist het tegenovergestelde.
Dan verkopen dealers wanneer de koers stijgt en kopen ze tijdens een daling. Dat kan de koers juist rond een strike houden.
Daar komt het bekende pinning-effect vandaan.
Alleen op basis van open interest per strike kun je niet betrouwbaar vaststellen welk scenario dominant wordt.
$80.000 kan toch een magneet worden
Dat maakt de $80.000-zone niet irrelevant.
Integendeel.
Veel contracten liggen daar dicht bij expiratie, terwijl Bitcoin zelf de afgelopen dagen voortdurend rond die grens beweegt.
Fernando noemt daarom twee mogelijke effecten.
De koers kan tijdelijk rond belangrijke strikes blijven hangen.
Of een harde beweging door zo'n niveau kan extra hedge-aanpassingen veroorzaken.
De optiemarkt kan de beweging dus beïnvloeden.
Maar hij dicteert niet waar BTC vrijdag eindigt.
Max pain staat rond $68.000
Nog verder onder de koers ligt het zogenoemde max pain-niveau.
Voor vrijdag ligt dat volgens de huidige Deribit-data rond $68.000.
Max pain is de koers waarbij de totale intrinsieke waarde die optiehouders bij expiratie ontvangen theoretisch zo laag mogelijk is.
Deribit legt in zijn eigen uitleg over max pain uit hoe dat niveau uit open interest wordt berekend.
Het is geen koersdoel.
Bitcoin hoeft dus niet ineens $10.000 te dalen omdat een spreadsheet $68.000 als max pain aanwijst.
Waarom max pain geen magneet met garantie is
Het model mist veel informatie.
Het houdt bijvoorbeeld geen rekening met de prijs waarvoor handelaren hun opties oorspronkelijk kochten.
Ook externe hedges, futuresposities en spotvraag zitten niet volledig in zo'n simpele berekening.
Optiehandelaren kunnen hun positie bovendien voor vrijdag sluiten of doorrollen naar een latere expiratie.
Daardoor verandert de open interest voortdurend.
Max pain is nuttige informatie over de huidige optieverdeling.
Niet een voorspelling.
De rally vanaf $62.000 heeft alles verplaatst
De timing van deze expiratie is vooral opvallend door wat BTC vorige week deed.
Bitcoin steeg in korte tijd van ongeveer $62.000 tot boven $81.000.
Opties die enkele dagen eerder nog ver van de marktprijs lagen, kwamen daardoor plotseling dichtbij.
Een call op $75.000 zag er bij Bitcoin op $62.000 heel anders uit dan bij BTC rond $78.000.
Hetzelfde geldt voor $80.000.
Daarom verandert niet alleen de waarde van die opties.
Ook de hedgingbehoefte van partijen die ze hebben verkocht kan snel veranderen.
Vrijdag verdwijnen de hedges niet allemaal automatisch
Nog een misverstand.
Wanneer de opties om 10.00 uur Nederlandse tijd expireren, betekent dat niet dat onmiddellijk miljarden dollars aan Bitcoin wordt gekocht of verkocht.
Veel posities zijn vooraf al afgedekt.
Andere worden voor expiratie gesloten.
Professionele handelaren kunnen hun exposure ook doorrollen naar september of een andere looptijd.
De expiratie haalt wel een grote hoeveelheid gamma en open interest uit de markt.
Daardoor kan de handelsstructuur ná vrijdag anders zijn dan ervoor.
$75.000 en $80.000 zijn daarom de zones om te volgen
Voor de komende anderhalve dag zijn vooral twee gebieden interessant.
Rond $75.000 zit de grootste concentratie call open interest.
Rond $80.000 ligt een grote callstrike vrijwel tegen de recente marktprijs.
Blijft BTC ertussen hangen, dan kunnen hedgeflows bijdragen aan consolidatie rond die niveaus.
Een harde uitbraak boven $80.000 of terugval onder $75.000 kan de benodigde hedges juist snel veranderen.
Maar geen van beide scenario's volgt automatisch uit de optiegegevens.
$6,4 miljard klinkt groter dan de daadwerkelijke geldstroom
Ook het totale bedrag vraagt schaal.
$6,44 miljard is de nominale waarde van de onderliggende Bitcoin waarvoor de opties exposure geven.
Het betekent niet dat vrijdag $6,44 miljard cash van eigenaar wisselt.
Veel opties lopen waardeloos af. Andere hebben slechts een fractie van hun nominale waarde aan winst.
Daarom is het bedrag vooral nuttig als maatstaf voor de omvang van de posities.
Niet als voorspelling van hoeveel geld vrijdag de spotmarkt raakt.
De echte test ligt na 10.00 uur
De opties geven handelaren genoeg reden om vrijdag naar $75.000 en $80.000 te kijken.
Maar de interessantere informatie komt daarna.
Blijft Bitcoin boven de recente uitbraak wanneer een groot deel van de kortlopende optiepositionering is verdwenen?
Of bleek een deel van de handel rond $80.000 vooral samen te hangen met hedges die na expiratie niet langer nodig zijn?
De $6,44 miljard bepaalt het antwoord niet.
Hij maakt vrijdag alleen een stuk gevoeliger.
Stop met te veel betalen voor je crypto. Bij de Amsterdamse exchange Finst handel je tegen de laagste tarieven van Nederland, zonder verborgen kosten.
👀 Bekijk Finst nu ›Let op: Beleggen in crypto brengt risico’s met zich mee. Handel alleen met geld dat u kunt missen.
Ga verder met lezen
Dit vind je misschien ook leuk
Laat mensen jouw mening weten
Lees ook
Populair Nieuws
Loading
