Beursbedrijven remmen tokenaandelen terwijl SEC de deur juist opent
De SEC heeft de deur geopend voor handel in Amerikaanse aandelen op een blockchain. Een groeiende groep beursbedrijven gebruikt echter meteen de noodrem.
TD Securities zegt na gesprekken met tientallen uitgevende ondernemingen weinig belangstelling te zien buiten een beperkte groep cryptogerelateerde bedrijven. Die terughoudendheid is inmiddels ook openbaar zichtbaar: negen ondernemingen hebben bij OKXICE formeel bezwaar gemaakt tegen handel in tokenversies van hun aandelen.
TD Securities ziet weinig enthousiasme bij bedrijven
Analisten onder leiding van Reid Noch baseren hun oordeel op gesprekken met tientallen uitgevende ondernemingen.
Volgens TD Securities bestaat buiten een kleine groep bedrijven met een sterke cryptolink weinig interesse om aandelen via de nieuwe route te laten verhandelen.
Dat is een signaal, geen representatieve peiling van alle Amerikaanse beursbedrijven.
De actuele TD-notitie is bovendien niet publiek beschikbaar. Daardoor zijn onder meer de volledige selectie van gesprekspartners en afzonderlijke antwoorden niet zelfstandig te controleren.
De openbare bezwaren bij OKXICE geven wel concreet bewijs dat ten minste een groep ondernemingen niet wil deelnemen.
Negen bedrijven gebruiken hun recht om bezwaar te maken
De openbare kennisgeving van OKXICE van 15 oktober noemt negen bedrijven die formeel bezwaar hebben gemaakt.
Het gaat om Cerebras Systems, AppLovin, Applied Digital, Rocket Lab, CoreWeave, Verizon, Applied Optoelectronics, Broadcom en UnitedHealth.
OKXICE vermeldt niet waarom ieder bedrijf bezwaar heeft gemaakt. Uit die lijst alleen kan dus niet worden afgeleid dat alle negen dezelfde zorgen hebben.
Dat onderscheid telt.
Een opt-out bewijst dat een bedrijf deze specifieke handelsroute niet wil. Het bewijst niet dat de onderneming iedere vorm van tokenisatie afwijst.
SEC geeft ondernemingen bewust een veto
Die bezwaren zijn geen verzoek dat OKXICE naast zich neer kan leggen.
De Innovation Exemption van de SEC schrijft voor dat een handelsplatform de uitgevende onderneming vooraf moet informeren wanneer een onafhankelijke derde haar aandeel tokeniseert.
Het bedrijf krijgt vervolgens de mogelijkheid bezwaar te maken.
Komt dat bezwaar binnen de vastgestelde termijn binnen, dan mag die tokenversie op dat platform niet onder de vrijstelling worden verhandeld.
De SEC heeft bedrijven dus bewust invloed gegeven op de vraag waar tokenversies van hun aandelen verschijnen.
Vrijstelling geldt vijf jaar
TD Securities ziet juist de tijdelijke juridische basis als een zwakke plek.
De SEC heeft geen permanent nieuw marktregime ingevoerd. De Innovation Exemption geeft onder voorwaarden voor vijf jaar vrijstelling aan zogenoemde Tokenized Securities Venues.
Daarmee kan de toezichthouder ervaring verzamelen terwijl verdere regels worden overwogen. SEC-voorzitter Paul Atkins noemt de regeling zelf een tussenstap richting duurzamere regels.
Voor een bedrijf of financiële partij levert dat een lastige rekensom op.
Nieuwe systemen, personeel en juridische processen kosten geld. Wanneer de regels na enkele jaren veranderen, kan een deel van die investering opnieuw moeten worden aangepast.
Dat helpt verklaren waarom toestemming van de SEC niet automatisch enthousiasme bij uitgevende bedrijven veroorzaakt.
OKXICE biedt geen synthetisch aandeel
De bezwaren verdienen ook een tweede nuance.
Het OKXICE-model gaat onder deze SEC-regeling niet simpelweg om tokens die alleen de beurskoers van een aandeel nabootsen.
De onderliggende aandelen moeten volgens de OKXICE-documentatie één-op-één worden aangehouden via een geregistreerde broker-dealer.
Een tokenhouder moet gelijkwaardige rechten krijgen, waaronder dividend, stemrecht en een gelijk belang bij liquidatie.
De SEC stelt dezelfde eis.
Tokenized NMS stock onder deze regeling moet dezelfde rechten en privileges geven als het traditionele aandeel van dezelfde klasse. Producten die alleen synthetische prijsblootstelling bieden, vallen niet onder deze vrijstelling.
Het debat gaat daardoor minder over de vraag of er “echt een aandeel achter zit” en meer over waar en hoe dat aandeel vervolgens wordt verhandeld.
Handel verschuift buiten het gewone Amerikaanse marktsysteem
Daar zit Nasdaq met zijn bezwaar.
Een Tokenized Securities Venue onder de vrijstelling opereert buiten Regulation NMS, het systeem dat de Amerikaanse aandelenhandel normaal aan elkaar koppelt.
Onder de reguliere regels worden beste bied- en laatprijzen tussen markten verzameld. Handelsgegevens worden snel gedeeld via centrale informatiesystemen.
TSV's hoeven volgens Nasdaq's uitleg van de SEC-regeling niet op dezelfde manier direct hun beste prijzen te tonen of transacties onmiddellijk aan de geconsolideerde marktdata door te geven.
Nasdaq waarschuwt dat daardoor een afzonderlijke markt kan ontstaan waarin prijsinformatie en liquiditeit losser komen te staan van de gewone aandelenhandel.
Nasdaq wil eigen aandeel niet via TSV laten handelen
Nasdaq trekt daar zelf een concrete conclusie uit.
Het bedrijf schrijft dat het zijn eigen aandeel NDAQ wil uitsluiten van Tokenized Securities Venues onder de Innovation Exemption.
Daarbij noemt Nasdaq risico's voor prijsvorming, toegang tot marktdata, liquiditeit en de koppeling tussen handelsactiviteit en de publieke aandelenkoers.
Dat is opvallend omdat Nasdaq tokenisatie zelf niet afwijst.
Het beursbedrijf werkt juist aan een eigen model waarbij tokenized aandelen binnen het bestaande gereguleerde handelssysteem blijven en dezelfde marktdata, rechten en prijsontdekking gebruiken.
Het conflict gaat dus over ontwerp.
Niet simpelweg over blockchain tegenover traditionele aandelenhandel.
Meerdere blockchainmarkten kunnen dezelfde liquiditeit opsplitsen
De SEC-route verplicht verschillende TSV's ook niet om hun tokens onderling compatibel te maken.
Nasdaq wijst erop dat een token daardoor mogelijk alleen op één specifiek platform verhandelbaar is.
Dat creëert een praktisch probleem.
Stel dat hetzelfde aandeel op een traditionele beurs én via meerdere losse tokenmarkten handelt. Dan kunnen kopers en verkopers over verschillende plaatsen worden verdeeld.
De ene markt kan $100 tonen terwijl een andere tijdelijk $100,50 noteert.
Normaal helpen gekoppelde marktdata en professionele handel zulke verschillen snel wegwerken. Hoe goed dat bij afzonderlijke onchainmarkten werkt, moet nog blijken.
Stablecoins vervangen cash in het handelsmodel
Ook de afwikkeling verschilt.
Onder de SEC-vrijstelling kunnen tokenaandelen op TSV's tegen onder meer crypto of stablecoins handelen, in plaats van rechtstreeks tegen traditioneel bankgeld.
OKXICE noemt USDC, USDG en USDT als mogelijke betaalmiddelen voor zijn handelsparen. Het platform gebruikt daarbij permissioned liquiditeitspools op XLayer.
Dat kan handel buiten gewone beursuren makkelijker maken.
Het voegt tegelijk extra schakels toe rond wallets, stablecoins en blockchainafwikkeling.
Voor een uitgevende onderneming moet het voordeel daarvan groot genoeg zijn om die nieuwe marktstructuur te rechtvaardigen.
Negen bezwaren zeggen nog niets over alle beursbedrijven
Ook de tegenreactie mag niet groter worden gemaakt dan de cijfers dragen.
Negen bedrijven hebben bij OKXICE formeel bezwaar gemaakt.
TD Securities zegt na tientallen gesprekken weinig brede belangstelling te zien.
Maar daaruit volgt niet dat Amerikaanse beursbedrijven tokenaandelen collectief hebben afgewezen.
De SEC-regeling is pas sinds september van kracht. Andere bedrijven kunnen instemmen, niet reageren of kiezen voor een ander tokenisatiemodel.
Ook bestaan er beursbedrijven die zelf actief werken aan onchain aandelen.
De komende maanden moeten dus laten zien of de negen opt-outs een vroege minderheid blijven of het begin vormen van bredere weerstand.
Techniek blijkt niet het moeilijkste deel
De eerste fase van tokenaandelen draaide vooral om de vraag of aandelen technisch op een blockchain konden worden gezet.
Die vraag is grotendeels beantwoord.
De moeilijkere discussie gaat nu over rechten, toestemming, marktdata en de plek waar liquiditeit ontstaat.
De SEC heeft een tijdelijke route geopend. OKXICE heeft een werkend model beschreven. Maar bedrijven blijken daarmee nog niet automatisch overtuigd.
Dat is mogelijk de belangrijkste les uit de eerste bezwaren: een aandeel tokeniseren is technisch relatief eenvoudig geworden.
De eigenaar van dat aandeel overtuigen dat zijn markt er beter van wordt, is een andere klus.
Stop met te veel betalen voor je crypto. Bij de Amsterdamse exchange Finst handel je tegen de laagste tarieven van Nederland, zonder verborgen kosten.
👀 Bekijk Finst nu ›Let op: Beleggen in crypto brengt risico’s met zich mee. Handel alleen met geld dat u kunt missen.
Ga verder met lezen
Dit vind je misschien ook leuk
Laat mensen jouw mening weten
Lees ook
Populair Nieuws
Loading
