Wall Street bezit Bitcoin, maar vertrouwt het nog niet volledig
Wall Street koopt Bitcoin, maar houdt tegelijkertijd opvallend veel bescherming achter de hand. Precies dat wantrouwen ziet JPMorgan nu als een mogelijke bron van toekomstige koopdruk.
De short interest rond BlackRock’s Bitcoinfonds IBIT ligt volgens de bank dicht bij het hoogste niveau van dit jaar. Bij goudfonds GLD zit die juist onder het historische gemiddelde.
Dat klinkt slecht voor Bitcoin.
Het kan uiteindelijk juist interessant worden wanneer institutionele beleggers minder bescherming nodig denken te hebben.
Bitcoin wordt gekocht én afgedekt
JPMorgan keek naar de positionering rond Bitcoin en goud nadat beide assets sinds eind juli opnieuw institutioneel geld aantrokken.
De bank koppelt die vraag deels aan de zogenoemde debasement trade. Beleggers zoeken daarbij assets buiten gewone valuta omdat zij zich zorgen maken over inflatie, staatsschulden en verlies van koopkracht.
Goud en Bitcoin kunnen daar allebei van profiteren.
De manier waarop professionele beleggers die posities behandelen verschilt alleen flink.
Goud-ETF’s hebben volgens JPMorgan de uitstroom van eerder dit jaar volledig teruggewonnen. Amerikaanse spot-Bitcoinproducten hebben ongeveer de helft van hun eerdere uitstroom teruggekregen.
Nog opvallender is de bescherming rond die posities.
IBIT draagt veel meer scepsis dan GLD
JPMorgan ziet dat terug bij de iShares Bitcoin Trust van BlackRock.
De short interest rond IBIT bevindt zich dicht bij het hoogste niveau van 2026.
Bij SPDR Gold Shares, beter bekend als GLD, ligt de short interest volgens de bank juist onder het historische gemiddelde.
Ook op de optiemarkt loopt het verschil op.
De verhouding tussen openstaande puts en calls ligt bij IBIT hoger dan bij GLD. Puts worden onder meer gebruikt om bescherming te kopen tegen koersdalingen.
Dat wijst niet automatisch op een leger beleggers dat een Bitcoin-instorting verwacht.
Het zegt vooral dat professionele partijen meer behoefte voelen om hun Bitcoinrisico af te dekken.
Wall Street vertrouwt goud makkelijker
Daar zit misschien wel het interessantste signaal.
Goud hoeft zichzelf bij grote portefeuilles nauwelijks nog te bewijzen. Het metaal heeft tientallen jaren institutionele geschiedenis als reservemiddel, hedge en defensieve belegging.
Bitcoin zit ergens halverwege.
Grote vermogensbeheerders kunnen de asset inmiddels eenvoudig kopen via beursproducten. BlackRock beheerde per 17 september bijna $60 miljard binnen IBIT alleen al.
Maar institutionele toegang betekent nog geen institutioneel vertrouwen.
Een fonds kan Bitcoin bezitten en tegelijkertijd futures shorten of putopties kopen om een deel van het neerwaartse risico af te schermen.
Dat is precies het soort positie waar JPMorgan nu naar kijkt.
Een short betekent niet automatisch ‘Bitcoin gaat dalen’
Dat onderscheid is belangrijk.
Op cryptomarkten wordt een grote hoeveelheid shorts snel als bearish gelezen. Bij professionele portefeuilles ligt dat ingewikkelder.
Stel dat een fonds voor $100 miljoen aan IBIT bezit.
De beheerder kan tegelijkertijd een shortpositie opbouwen om bijvoorbeeld de helft van het koersrisico tijdelijk af te dekken. Netto heeft het fonds dan veel minder blootstelling aan de richting van Bitcoin dan die $100 miljoen doet vermoeden.
Ook arbitragestrategieën kunnen long- en shortposities combineren.
De short is dan onderdeel van de constructie, niet noodzakelijk een zelfstandige gok op een koersval.
Hier zit de potentiële brandstof
JPMorgans argument begint pas interessant te worden wanneer zo’n hedge verdwijnt.
Stel dat hetzelfde fonds Bitcoin minder riskant gaat vinden.
Het kan de short dan terugkopen terwijl het zijn IBIT-positie behoudt. De bruto Bitcoinblootstelling verandert niet, maar de netto blootstelling gaat omhoog.
Voor het sluiten van een short moet worden teruggekocht.
Daar kan koopdruk uit ontstaan zonder dat één nieuwe institutionele belegger hoeft binnen te komen.
Hetzelfde principe geldt voor bepaalde optieconstructies wanneer de vraag naar neerwaartse bescherming afneemt.
Bestaande beleggers hoeven niet enthousiaster te worden.
Ze hoeven alleen minder defensief te worden.
Maar dit is geen gratis short squeeze
Daar zit meteen de grens van de analyse.
Het verdwijnen van hedges is niet automatisch positief.
Een fonds kan immers ook besluiten zijn Bitcoinpositie én zijn bescherming tegelijk af te bouwen. In dat geval verdwijnt de hedge, maar verdwijnt eveneens de longpositie die daartegenover stond.
Ook kunnen shorts onderdeel zijn van marktneutrale arbitrages die weinig zeggen over het vertrouwen in Bitcoin zelf.
Daarom betekent hoge short interest niet dat er gegarandeerd een grote short squeeze aankomt.
De volgorde moet kloppen.
Eerst moet de reden voor bescherming afnemen. Daarna kan het afbouwen van die bescherming extra steun geven.
Bitcoin heeft daardoor andere ruimte dan goud
Daarmee krijgt de vergelijking met goud een andere betekenis.
Bitcoin hoeft goud niet te vervangen als favoriete veilige haven van institutionele beleggers.
Goud kan die status behouden terwijl Bitcoin relatief sterker reageert op een daling van zijn eigen risicopremie.
Bij GLD is momenteel minder defensieve positionering zichtbaar.
Bij IBIT zit juist veel scepsis ingebouwd.
Als die scepsis blijft bestaan, levert dat Bitcoin niets op.
Als zij afneemt terwijl beleggers hun onderliggende blootstelling vasthouden, kan de netto vraag stijgen zonder een compleet nieuwe geldstroom.
Daar zit de asymmetrie waar JPMorgan op wijst.
ETF’s veranderden meer dan alleen de toegang tot Bitcoin
Amerikaanse spot-ETF’s hebben daarmee ook de manier waarop Bitcoin wordt verhandeld veranderd.
De markt draait niet meer alleen om spotkopers op crypto-exchanges, miners en hefboomhandel op cryptoplatforms.
Traditionele vermogensbeheerders kunnen Bitcoin nu behandelen zoals andere onderdelen van een professionele portefeuille.
Kopen.
Afdekken.
Opties schrijven.
Relatieve posities tegenover goud nemen.
Arbitreren tussen verschillende instrumenten.
Dat maakt sommige koersbewegingen minder ideologisch en veel mechanischer.
Een belegger hoeft niet ineens te geloven dat Bitcoin het toekomstige wereldgeld wordt. Een portefeuillemanager kan simpelweg besluiten dat een hedge van 50% naar 30% kan.
Voor de markt kan ook zo’n verschuiving geld betekenen.
Goud heeft eerdere uitstroom al teruggewonnen
JPMorgan ziet bovendien een verschil in hoe ver het herstel van institutionele vraag al gevorderd is.
Goudproducten hebben volgens de bank alle uitstroom van eerder dit jaar teruggewonnen.
Bitcoin-ETF’s zitten pas ongeveer halverwege.
Dat kan betekenen dat goud momenteel verder zit in de positioneringscyclus.
Bitcoin heeft meer achterstand om terug te winnen, maar ook meer defensieve posities die mogelijk kunnen verdwijnen.
Opnieuw: dat gebeurt alleen wanneer het sentiment verbetert.
Macro kan bescherming juist langer nodig maken
Daar ligt voorlopig het grootste risico voor die gedachte.
De Amerikaanse rente blijft hoog. Reële rendementen zijn opgelopen en de Federal Reserve heeft deze week de beleidsrente opnieuw verhoogd.
Vrijdag ging de Amerikaanse tienjaarsrente zelfs door 5%.
Ook strandde deze week de procedurele voortgang van de CLARITY Act in de Senaat.
Dat zijn geen omstandigheden die professionele beleggers automatisch aansporen om minder voorzichtig te worden.
Hoge veilige rendementen geven fondsen juist een alternatief voor Bitcoin en goud. Politieke onzekerheid kan daarnaast reden zijn om bestaande bescherming langer te behouden.
Bitcoin boven $80.000 geeft eerste test
Toch reageerde Bitcoin vrijdag opvallend sterk.
BTC schoot opnieuw boven $80.000 en steeg ruim 5%, ondanks de renteverhoging, het vastgelopen Amerikaanse cryptowetsvoorstel en staatsrentes rond de hoogste niveaus in jaren.
Eén handelsdag zegt weinig over structurele ETF-positionering.
Maar dit is wel het soort markt waarin de JPMorgan-these getest kan worden.
Als Bitcoin hogere niveaus vasthoudt en tegelijkertijd de short interest en putbescherming rond IBIT beginnen af te nemen, ontstaat bewijs dat institutionele beleggers daadwerkelijk minder defensief worden.
Blijven die hedges hoog, dan was vrijdag vooral een sterke koersdag.
De interessantste Bitcoin-koper bezit hem mogelijk al
Daarmee verandert ook de vraag naar waar de volgende geldstroom vandaan moet komen.
Bitcoin hoeft niet uitsluitend een compleet nieuwe golf institutioneel kapitaal binnen te trekken.
Een deel van de potentiële extra blootstelling zit mogelijk al binnen bestaande portefeuilles.
Alleen staat daar momenteel nog bescherming tegenover.
Dat maakt JPMorgans analyse interessanter dan een simpele vergelijking tussen Bitcoin en goud.
Wall Street heeft Bitcoin ver genoeg geaccepteerd om tientallen miljarden dollars via ETF’s vast te houden.
Het vertrouwt die positie alleen nog niet zoals het goud vertrouwt.
Voor Bitcoin kan juist dat verschil waardevol worden.
Want de volgende marginale koper hoeft geen nieuwe Bitcoin-gelovige te zijn.
Het kan ook een bestaande belegger zijn die besluit dat hij zijn helm niet meer zo strak hoeft vast te maken.
Stop met te veel betalen voor je crypto. Bij de Amsterdamse exchange Finst handel je tegen de laagste tarieven van Nederland, zonder verborgen kosten.
👀 Bekijk Finst nu ›Let op: Beleggen in crypto brengt risico’s met zich mee. Handel alleen met geld dat u kunt missen.
Ga verder met lezen
Dit vind je misschien ook leuk
Laat mensen jouw mening weten
Lees ook
Populair Nieuws
Loading
