Bitcoin miners stijgen niet door bitcoin, maar door stroom en rekenkracht

Dat bitcoin miners beter presteren dan bitcoin zelf, klonk vroeger als iets dat niet hoorde. Nu gebeurt het gewoon. Cointelegraph meldde op 2 mei dat de tien grootste beursgenoteerde miningaandelen dit jaar allemaal in de plus staan, met winsten van ongeveer 5% tot meer dan 85%, terwijl bitcoin zelf nog altijd rond 20% lager staat sinds de jaarstart. TeraWulf staat daarbij bovenaan met circa 85%, Hut 8 rond 67% en Riot rond 46%.

Dat lijkt op het eerste gezicht een afwijking. In de oude logica waren miners vooral een ruigere bitcoin-hefboom. Steeg BTC, dan konden miners harder stijgen. Viel BTC terug, dan kregen miners vaak nog harder de klap. Maar die simpele rekensom schuift op. De markt kijkt steeds minder alleen naar hash rate, productie en kostprijs, en steeds meer naar wie er beschikt over stroom, grond, vergunningen en bruikbare compute-infrastructuur.

Riot is nu het duidelijkste voorbeeld van die omslag. In het eerste kwartaal van 2026 draaide het bedrijf 167,2 miljoen dollar omzet, waarvan 33,2 miljoen dollar uit de nieuwe datacenterdivisie kwam. Tegelijk daalde de bitcoin mining-omzet naar 111,9 miljoen dollar, tegenover 142,9 miljoen dollar een jaar eerder. Riot produceerde 1.473 bitcoin in het kwartaal, minder dan de 1.530 een jaar eerder, terwijl de gemiddelde kostprijs per gemijnde bitcoin opliep naar 44.629 dollar.

Daar bovenop kwam nog iets belangrijkers. AMD trok zijn contract op van 25 naar 50 megawatt aan critical IT capacity. CEO Jason Les noemde het kwartaal zelf een “definitive inflection point” omdat Riot nu officieel is doorgeschoven naar een actieve, omzetgenererende datacenteroperator. Dat is precies het moment waarop een AI-verhaal stopt met PR en begint terug te komen in echte omzet en echte klantrelaties.

Core Scientific zit nog dieper in die infrastructuurdraai. Op 27 april meldde het bedrijf dat het zijn Pecos-campus in Texas wil opschalen naar ongeveer 1,5 gigawatt bruto vermogen, of circa 1,0 gigawatt leasable power. Daarbij wordt 300 megawatt die nu nog voor bitcoin mining wordt gebruikt omgebouwd tot AI-datacenterinfrastructuur. De eerste capaciteit blijft volgens het bedrijf gepland voor begin 2027.

Dat is niet alles. Core Scientific zegt ook een extra 300 megawatt onder contract te hebben gebracht bij de utility, werkt aan een behind-the-meter-oplossing voor extra capaciteit en heeft meer dan 200 acres aan grond veiliggesteld. Dit is dus niet langer alleen een miner die hoopt op betere marges, maar een partij die zijn bestaande energievoordelen probeert om te bouwen tot verhuurbare AI- en HPC-infra.

De financiering laat zien hoe serieus die draai is. Op 21 april kondigde Core Scientific een aanbod aan van 3,3 miljard dollar aan senior secured notes, een dag later geprijsd op hetzelfde bedrag. Het bedrijf zei dat de opbrengst onder meer wordt gebruikt voor de financiering van een debt service reserve en voor de aflossing van zijn uitstaande delayed draw term loans, terwijl het tegelijk completion guarantees afgeeft voor nieuwe datacenterprojecten in Georgia, Texas, North Carolina en Oklahoma.

MARA beweegt ook, maar pakt het anders aan. Op 20 februari maakte het bedrijf bekend dat MARA France een belang van 64% in Exaion krijgt. Exaion ontwikkelt en exploiteert HPC-datacenters en levert secure cloud- en AI-infrastructuur. De deal moet Exaion helpen uitbouwen tot een Europese speler in digitale infrastructuur.

Dat is een belangrijk detail. MARA koopt hier niet simpelweg meer miningcapaciteit, maar toegang tot compute-assets buiten de klassieke cryptoketen. Het geeft de sector bovendien een Europese dimensie: deze herwaardering speelt niet alleen in Texas, maar ook in markten waar veilige cloud, HPC en digitale infrastructuur strategisch zwaarder gaan wegen.

Toch zit hier ook het risico. Een mininglocatie is nog geen hoogwaardig AI-datacenter. De ombouw kost kapitaal, de eisen van klanten liggen hoger en niet elk bedrijf heeft de juiste stroomkwaliteit, koeling, balans of operationele discipline om die stap geloofwaardig te zetten. Dat maakt de nieuwe bull case interessanter, maar niet automatisch veiliger. De officiële updates van Riot en Core laten vooral zien dat de draai is ingezet, niet dat elke miner die wedstrijd ook wint.

Precies daarom verandert ook de analyse voor beleggers. Alleen kijken naar hash rate, productie per kwartaal en hoeveel bitcoin er op de balans staat, is niet meer genoeg. De belangrijkere vraag wordt welke infrastructuur ook zonder bitcoin waarde houdt. Wie heeft stroom op de juiste plek, wie heeft leasable capacity, wie heeft echte klanten, en wie heeft vooral nog een verhaal zonder hard bewijs in de cijfers?

Daar zit de kern. Wie alleen naar bitcoin kijkt, ziet een rare afwijking. Wie naar infrastructuur kijkt, ziet een herwaardering. De nieuwe bull case voor miners is niet dat ze plots veel efficiënter bitcoin gaan delven, maar dat ze assets bezitten die in de AI-race schaars en commercieel bruikbaar zijn.

En precies daarom kunnen sommige miners nu beter presteren dan BTC zelf. Niet omdat bitcoin onbelangrijk is geworden, maar omdat het beursverhaal van deze bedrijven breder is geworden dan bitcoin alleen. Stroom en rekenkracht beginnen de sector opnieuw te prijzen.