SEC opent deur voor tokenized aandelen: vijf jaar ruimte voor onchain handel
Amerikaanse aandelen krijgen vijf jaar experimenteerruimte op de blockchain. De SEC heeft donderdag een tijdelijke vrijstelling ingevoerd waarmee nieuwe handelsplatforms tokenized Amerikaanse aandelen via onchain markten mogen verhandelen.
De stap volgt twee dagen nadat de Senaat de CLARITY Act niet verder kreeg. SEC-voorzitter Paul Atkins koppelde die gebeurtenissen zelf aan elkaar: het Congres kwam niet verder, dus gebruikt de toezichthouder nu de bevoegdheden die hij al heeft.
SEC creëert nieuwe route voor aandelen op blockchain
De nieuwe regeling heet de Innovation Exemption.
Daarmee introduceert de SEC een nieuw type handelsplatform: de Tokenized Securities Venue, afgekort TSV.
Zo'n TSV mag tokenized National Market System-aandelen verhandelen via permissioned automated market makers en liquidity pools. De SEC bevestigt dat deze partijen tijdelijk worden vrijgesteld van de juridische definitie van een traditionele effectenbeurs.
Dat is geen vrijstelling van alle effectenregels.
De aandelen blijven effecten. Regels tegen fraude en marktmanipulatie blijven volgens Atkins volledig gelden.
De SEC haalt vooral regels weg die moeilijk passen bij handel via smart contracts en onchain pools.
Permissioned handel op een permissionless blockchain
Daar zit een opvallende constructie in.
De smart contracts van een TSV moeten openbaar en controleerbaar zijn. Ze moeten bovendien draaien op een publieke, permissionless distributed ledger.
Maar niet iedereen mag zomaar handelen.
De TSV moet zelf toegangseisen instellen en alleen toegestane deelnemers tot de handelsomgeving toelaten. Atkins noemt dat expliciet permissioned access.
De blockchain kan dus publiek zijn, terwijl de markt bovenop die blockchain wordt afgeschermd.
Dat verschilt van veel DeFi-markten waar iedere geschikte wallet direct met een smart contract kan communiceren.
Geen synthetische Tesla- of Nvidia-tokens
Niet ieder product dat zichzelf een tokenized aandeel noemt, komt in aanmerking.
De SEC trekt een harde lijn bij synthetische producten.
Een token op een TSV moet dezelfde rechten en privileges geven als het traditionele aandeel van dezelfde klasse. Daaronder vallen volgens Atkins onder meer dividend- en stemrechten.
Dat sluit producten uit die alleen de koers van bijvoorbeeld Tesla of Nvidia volgen zonder werkelijk aandeelhouderschap te vertegenwoordigen.
De SEC maakte eerder al onderscheid tussen echte tokenized securities en synthetische varianten. Bij die laatste categorie kan een derde partij bijvoorbeeld een eigen effect uitgeven waarvan het rendement alleen aan een ander aandeel is gekoppeld.
Blockchain mag de vorm van het aandeel veranderen. De economische rechten mogen onder deze vrijstelling niet verdwijnen.
Daarmee kiest Washington voor tokenisatie van echte aandelenrechten, niet simpelweg voor cryptotokens die aandelenkoersen nabootsen.
Bedrijven kunnen tokenisatie tegenhouden
Beursgenoteerde bedrijven krijgen daarbij zelf macht.
Wanneer een onafhankelijke derde partij een aandeel wil tokenizen, moet de TSV de oorspronkelijke uitgever schriftelijk informeren en gelegenheid geven bezwaar te maken.
Maakt het beursbedrijf bezwaar, dan kan het voorkomen dat die tokenized versie op de TSV wordt verhandeld.
Dat punt lag al maanden gevoelig.
Coinbase stelde in april bij de SEC dat toestemming van de uitgever niet nodig zou moeten zijn wanneer een token daadwerkelijk volledige aandeelhoudersrechten behoudt. Het bedrijf waarschuwde dat een vetorecht bestaande beursbedrijven te veel controle kan geven over nieuwe handelsvormen.
De SEC heeft uiteindelijk voor de voorzichtiger route gekozen.
Ook marketmakers krijgen tijdelijk ruimte
De vrijstelling stopt niet bij het handelsplatform.
Bepaalde liquiditeitsverschaffers in de AMM-pools krijgen eveneens tijdelijk verlichting. Zij hoeven onder voorwaarden niet als dealer te worden geregistreerd wanneer zij met eigen vermogen tokenized aandelen aan de pool toevoegen.
Dat kan zelfs gelden wanneer hun gedrag kenmerken heeft die normaal bij een dealer passen, zoals het afgeven van prijzen of afspraken over beschikbaar kapitaal.
Dat onderdeel is nodig omdat een automated market maker anders moeilijk kan functioneren.
Een AMM gebruikt een pool van assets en software om kopers en verkopers automatisch liquiditeit te geven. Er staat dus niet noodzakelijk hetzelfde klassieke orderboek achter als bij een traditionele beurs.
SEC legt ook handelslimieten op
De experimenteerruimte is bewust begrensd.
TSV's mogen niet onbeperkt iedere Amerikaanse beursnotering onchain trekken. De SEC stelt limieten aan zowel het aantal aandelen dat via deze route mag worden aangeboden als het handelsvolume.
Ook moet een TSV stoppen met handelen wanneer de handel in het gewone aandeel op de primaire beurs wordt stilgelegd.
Dat voorkomt bijvoorbeeld dat een tokenized aandeel blijft doorhandelen wanneer Nasdaq of NYSE het onderliggende aandeel wegens nieuws, volatiliteit of een andere reden heeft stilgezet.
De TSV moet daarnaast publiek informatie geven over zijn werking, handelsactiviteiten en transacties van gelieerde partijen.
De vrijstelling loopt vijf jaar
De klok begint nu te lopen.
De Innovation Exemption vervalt vijf jaar na publicatie. De SEC vraagt marktpartijen tegelijkertijd om gegevens en reacties zodat later kan worden bepaald welke permanente regels nodig zijn.
Atkins omschrijft het daarom als een brug naar definitieve regelgeving.
Dat onderscheid is belangrijk.
De SEC zegt niet dat dit vanaf nu het permanente Amerikaanse model voor tokenized aandelen wordt. De toezichthouder wil zien wat er gebeurt wanneer echte markten de technologie gebruiken.
Daarna kunnen regels worden aangepast.
Wall Street waarschuwde voor een parallelle aandelenmarkt
Niet iedereen was enthousiast over brede vrijstellingen.
Citadel Securities waarschuwde de SEC eerder dat tokenized aandelen niet onder een tweede, lichtere marktstructuur zouden moeten vallen wanneer ze economisch hetzelfde zijn als gewone aandelen.
Het bedrijf wees onder meer op bescherming van beleggers en het risico dat dezelfde aandelen onder verschillende handelsregels terechtkomen.
Brancheorganisatie SIFMA uitte vergelijkbare zorgen.
Volgens SIFMA kan een brede uitzondering handel opsplitsen over verschillende markten en daarmee prijsvorming, transparantie en liquiditeit aantasten. De organisatie pleitte daarom voor een beperkte proef met duidelijke handels- en beleggersgrenzen.
De SEC kiest nu feitelijk voor zo'n tijdelijke tussenfase.
Tokenization bestond al, maar deze route gaat verder
Amerikaanse beurzen experimenteerden al met aandelen in tokenized vorm.
De SEC keurde in maart bijvoorbeeld regels van Nasdaq goed waarmee effecten zowel traditioneel als tokenized kunnen worden verhandeld. Ook verschillende NYSE-platforms hebben stappen gezet om tokenized handel mogelijk te maken.
De Innovation Exemption doet iets anders.
Niet alleen bestaande gereguleerde beurzen krijgen ruimte om blockchain toe te voegen. Er ontstaat nu ook een aparte route voor TSV's die juist via permissioned AMM-pools werken.
Dat kan nieuwe spelers aantrekken die niet het volledige klassieke beursmodel willen nabouwen.
Zelf bewaren wordt technisch mogelijker
Een van de grote beloften van tokenization zit bij eigendom en afwikkeling.
Een aandeel dat werkelijk als token bestaat, kan in theorie veel directer tussen partijen worden overgedragen. Dat opent ook mogelijkheden rond een eigen wallet.
Maar dat betekent niet automatisch dat Amerikaanse aandelen vanaf morgen 24 uur per dag volledig vrij tussen particuliere wallets bewegen.
De SEC-regeling blijft permissioned en bevat voorwaarden rond deelnemers, smart contracts, volumes en de rechten achter iedere token.
De techniek kan dus veranderen terwijl juridische poorten blijven bestaan.
CLARITY strandt, SEC gaat zelf verder
De timing is politiek moeilijk te missen.
De Amerikaanse Senaat stemde op 15 september over het openen van het debat over de Digital Asset Market Clarity Act. De vereiste cloture kreeg 49 stemmen voor en 50 tegen, terwijl zestig stemmen nodig waren.
Twee dagen later kwam de SEC met zijn tokenizationbesluit.
Atkins benoemde die volgorde zelf.
Hij stelde dat het Congres de CLARITY Act eerder deze week niet verder kreeg en dat de SEC daarom binnen zijn bestaande wettelijke bevoegdheden verdergaat met onchain effectenhandel.
Dat betekent niet dat de SEC de vastgelopen wet vervangt.
Atkins zegt juist dat duurzame regels uiteindelijk nog steeds nodig zijn.
Maar voor tokenized aandelen hoeft Washington daar niet vijf jaar op te wachten.
De proef is begonnen.
Stop met te veel betalen voor je crypto. Bij de Amsterdamse exchange Finst handel je tegen de laagste tarieven van Nederland, zonder verborgen kosten.
👀 Bekijk Finst nu ›Let op: Beleggen in crypto brengt risico’s met zich mee. Handel alleen met geld dat u kunt missen.
Ga verder met lezen
Dit vind je misschien ook leuk
Laat mensen jouw mening weten
Lees ook
Populair Nieuws
Loading
