Nieuwe Amerikaanse cryptoregels in beweging: CFTC geeft ruimte, Fidelity wil sneller duidelijkheid van SEC

De Amerikaanse cryptomarkt heeft opnieuw twee signalen gekregen dat Washington de regels rond digitale activa verder probeert uit te werken. De CFTC publiceerde vrijdag nieuwe FAQ’s voor gereguleerde marktpartijen die werken met crypto-assets en blockchaintechnologie. Op dezelfde dag verscheen ook een nieuwe schriftelijke bijdrage van Fidelity bij de SEC Crypto Task Force, waarin de vermogensbeheerder oproept tot extra duidelijkheid over custody, handel in tokenized securities en on-chain settlement.

Samen laten die documenten zien waar de discussie nu naartoe beweegt. Het gaat minder over de oude vraag óf crypto überhaupt in het financiële systeem past, en meer over de praktische vraag hoe gereguleerde partijen crypto veilig, juridisch houdbaar en binnen bestaande marktstructuren kunnen verwerken. Dit is ook relevant voor Nederlandse en Belgische beleggers, omdat Amerikaanse marktregels vaak snel doorwerken in handelsinfrastructuur, institutionele adoptie en het sentiment rond de brede cryptomarkt.

De nieuwe CFTC-FAQ’s zijn gepubliceerd door de Market Participants Division en de Division of Clearing and Risk. Volgens de toezichthouder moeten de antwoorden extra duidelijkheid geven over eerdere staff letters over tokenized collateral en het gebruik van digitale assets als margin collateral.

De praktische uitwerking is belangrijk. In de FAQ bevestigt de CFTC onder meer dat een futures commission merchant, of FCM, onder voorwaarden de waarde van non-security crypto-assets, inclusief payment stablecoins, mag meenemen als klantmargin om een debet- of tekortsaldo af te dekken. Ook staat erin dat een FCM eigen payment stablecoins als residual interest in gesegregeerde klantrekeningen mag storten, mits daarbij een kapitaallast van minimaal 2 procent van de marktwaarde wordt toegepast.

Tegelijk trekt de toezichthouder duidelijke grenzen. Andere eigen crypto-assets, zoals bitcoin of ether, mogen volgens dezelfde FAQ niet als residual interest in die gesegregeerde klantrekeningen worden gestort. Ook zegt de CFTC dat crypto-assets, inclusief payment stablecoins, niet op de lijst staan van toegestane margin collateral voor uncleared swaps, al kan een getokeniseerde vorm van bestaand, toegestaan onderpand wel worden gebruikt als die juridisch en economisch gelijkwaardig is aan de traditionele vorm.

De FAQ noemt daarnaast concrete haircuts. Voor propriëtaire posities in bitcoin en ether zou een FCM een minimale kapitaallast van 20 procent mogen toepassen, terwijl voor payment stablecoins 2 procent wordt genoemd. De CFTC zegt er expliciet bij dat die aanpak is gekozen in de geest van harmonisatie met recente SEC-richtsnoeren.

Vrijdag verscheen ook op de site van de SEC Crypto Task Force een nieuwe schriftelijke bijdrage van Fidelity Investments. Die inzending dateert van 20 maart 2026 en is geplaatst onder het onderwerp handel in crypto-assets via nationale beurzen en alternative trading systems, of ATS’en. De SEC benadrukt op diezelfde pagina dat de ingediende stukken zonder aanpassing worden gepubliceerd en niet automatisch de visie van de taskforce weergeven.

Fidelity vraagt in zijn bijdrage om vier dingen. De SEC moet volgens het bedrijf doorgaan met het uitwerken van een regelgevend kader voor broker-dealers die crypto willen aanbieden, bewaren en verhandelen. Daarnaast wil Fidelity duidelijke richtlijnen voor de handel in tokenized securities op ATS’en, ruimte voor een model waarin traditionele en meer gedecentraliseerde handelsomgevingen naast elkaar kunnen bestaan, en extra duidelijkheid om on-chain systemen in de effectenmarkt te integreren.

Vooral dat tweede en vierde punt springen eruit. Fidelity schrijft dat ATS’en heldere “bright-line” standaarden nodig hebben om tokenized securities van derden te kunnen verhandelen, zonder het risico te lopen dat zo’n instrument later toch als een securities-based swap of als een niet-geregistreerd effect wordt gezien. Ook wil het bedrijf dat de SEC duidelijker maakt wanneer een tokenized version van een aandeel of andere effect dezelfde status heeft als het onderliggende effect.

Bij on-chain settlement gaat Fidelity nog een stap verder. Het bedrijf stelt dat broker-dealers duidelijkheid nodig hebben dat zij on-chain transacties kunnen helpen afwikkelen zonder daardoor automatisch onder de definitie van “clearing agency” te vallen. Volgens Fidelity is die bevestiging nodig om tokenized securities en bredere blockchaingebaseerde marktinfrastructuur ordelijk te laten groeien. Daarnaast vraagt het bedrijf om ruimte voor het gebruik van distributed ledger technology bij recordkeeping.

De twee nieuwe documenten staan niet op zichzelf. Reuters meldde eerder deze week dat de SEC samen met de CFTC nieuwe interpretatieve guidance heeft gepubliceerd over hoe federale effectenwetten op crypto-assets moeten worden toegepast. Daarbij werden crypto-assets ingedeeld in categorieën, waarbij federale effectenwetten volgens die guidance alleen gelden voor digitale securities. Reuters meldde ook dat SEC-voorzitter Paul Atkins een safe harbor-benadering verder wil uitwerken.

De nieuwe CFTC-FAQ’s en de Fidelity-inzending laten zien hoe die bredere koers nu doorschuift naar de praktijk. Eerst kwam er meer duidelijkheid over classificatie. Nu verschuift de aandacht naar operationele vragen: welk type onderpand is toegestaan, welke kapitaallast hoort daarbij, hoe moet custody eruitzien, en onder welke regels kunnen tokenized securities en on-chain settlement in bestaande marktstructuren worden ingepast.