Europa wil euro-stablecoins, maar de markt kiest nog steeds dollars

Europa heeft nu eindelijk een geharmoniseerd gereguleerd kader voor stablecoins onder MiCA, maar dat betekent nog niet dat de markt ook meteen meebeweegt. Nieuwe cijfers van ESMA laten zien dat euro-stablecoins die onder MiCA zijn toegelaten wel groeien, maar nog op een niveau dat nauwelijks opweegt tegen de dominantie van dollarstablecoins.

Eind 2025 was Tether nog altijd goed voor 59% van de totale stablecoinmarkt, terwijl euro-stablecoins onder MiCA in december samen rond de €1 miljard aan maandelijks handelsvolume draaiden. Dat kwam neer op ongeveer 0,3% van het totale stablecoinvolume. In juni 2025 was dat nog 0,1%. Er is dus groei, maar nog geen machtsverschuiving.

Dat maakt dit onderwerp juist interessant. Europa wil meer grip op zijn eigen digitale betaalinfrastructuur, minder afhankelijk zijn van dollarliquiditeit en tegelijk een stabieler regelgevend kader neerzetten. Alleen laat de markt zien dat regelgeving maar één deel van het verhaal is. Liquiditeit, handelsparen, exchange-noteringen en gebruik in DeFi blijken minstens zo belangrijk.

De belangrijkste conclusie uit de nieuwste ESMA-monitor is helder: euro-stablecoins breiden uit, maar blijven klein. Dat klinkt misschien als een tussenstap, maar het legt een fundamenteel probleem bloot.

Een stablecoin wint niet vanzelf terrein omdat die netjes binnen de regels past. In crypto draait het uiteindelijk ook om bruikbaarheid: waar zit de liquiditeit, welke munt wordt gebruikt in handel en settlement, en welke token is al diep ingebed in bestaande infrastructuur.

Daar lopen euro-stablecoins nog achter. De Europese markt heeft inmiddels wel iets dat een paar jaar geleden ontbrak: juridische duidelijkheid en gereguleerde uitgifte onder MiCA. Maar dat is iets anders dan dominante marktinfrastructuur.

De stablecoinmarkt is jarenlang opgebouwd rond dollarliquiditeit, en daardoor zijn handel, pricing en veel on-chain use cases nog steeds sterk dollar-gedreven. De ECB schrijft zelfs dat ongeveer 99% van alle stablecoins in omloop dollar-gedenomineerd is.

Dat euro-stablecoins nog klein zijn, is niet alleen een kwestie van timing of marketing. Het is vooral een gevolg van netwerkeffecten. Een stablecoin wordt sterker naarmate meer beurzen, market makers, wallets, DeFi-protocollen en bedrijven hem ondersteunen.

Zodra die infrastructuur al rond dollars draait, wordt het lastig om gebruikers naar een euro-alternatief te trekken, zelfs als dat alternatief regelgevend aantrekkelijker is. Dat sluit aan op de bredere observatie van ESMA en de ECB dat stablecoins vooral functioneren als infrastructuur binnen de cryptomarkt zelf, niet als neutrale betaaloplossing die zomaar van munt wisselt.

Dat is ook waarom de Europese ambitie botst met de marktrealiteit. MiCA kan vertrouwen toevoegen. Het kan partijen dwingen transparanter te werken en reserves beter te structureren. Maar MiCA kan niet afdwingen dat traders, market makers en protocollen massaal voor euroliquiditeit kiezen. Juist daar zit het verschil tussen een gereguleerde markt en een leidende markt.

Toch is het te makkelijk om te zeggen dat Europa nergens staat. Circle positioneert EURC nadrukkelijk als MiCA-conform en stelt dat de stablecoin 1-op-1 inwisselbaar is voor euro. Daarmee is er dus wel degelijk een gereguleerd europroduct dat verder gaat dan een experimenteel zijspoor.

Alleen blijft de schaal voorlopig bescheiden. De ECB schreef eind 2025 dat euro-denominated stablecoins samen nog maar rond de €395 miljoen in omloop vertegenwoordigden. Dat onderstreept precies de kern van het verhaal: Europa heeft inmiddels een stabieler juridisch fundament, maar moet nog bewijzen dat daar ook echte marktadoptie uit volgt.

De dominantie van dollarstablecoins is geen toeval. Ze profiteren van wereldwijde vraag naar dollars, diepe handelsliquiditeit en een gevestigde positie in crypto als geheel.

Veel handelsparen zijn dollar-geprijsd, veel traders denken in dollars en veel on-chain financiering draait om dollarliquiditeit. Daardoor functioneert een dollarstablecoin niet alleen als betaalmiddel, maar ook als rekeneenheid, onderpand en schakel tussen markten. Dat verklaart waarom Tether volgens ESMA eind 2025 nog altijd 59% van de stablecoinmarkt in handen had.

ESMA en de ECB waarschuwen tegelijk dat deze concentratie ook risico’s meebrengt. De verwevenheid tussen crypto en traditionele markten groeit, onder meer omdat stablecoin-uitgevers grote posities in traditionele reserve-activa aanhouden. De ECB waarschuwde dat een run op grote stablecoins zelfs gevolgen kan hebben voor bredere financiële markten.

Juist daarom is het relevant dat grote Europese banken een eigen route proberen op te zetten. Reuters meldde in september 2025 dat een consortium van twaalf banken, waaronder ING en KBC, een euro-stablecoinbedrijf opzette in Amsterdam.

In december volgde een update: het project kreeg de naam Qivalis, BNP Paribas sloot zich aan, en het bedrijf ging een licentie als Electronic Money Institution aanvragen bij De Nederlandsche Bank.

Dit consortium heeft onlangs bekendgemaakt dat het de gesprekken met grote exchanges en market makers heeft geïntensiveerd. Hun doel: de lancering van een volledig gereguleerde euro-stablecoin in de tweede helft van 2026 die de hegemonie van de dollar (USDT/USDC) op de Europese beurzen moet doorbreken.

Dat geeft dit onderwerp ook directe relevantie voor Nederland en België. Voor lezers hier gaat het niet alleen over geopolitiek of marktaandelen, maar ook over de vraag of de regio mee kan bouwen aan een euro-infrastructuur die minder afhankelijk is van Amerikaanse stablecoins. Tegelijk blijft dezelfde waarschuwing gelden: een sterk consortium is nog geen garantie voor distributie, volume of gebruik.

2026 wordt het jaar waarin Europa moet laten zien of MiCA meer oplevert dan alleen nette compliance-verhalen. De eerste fase is geslaagd als je kijkt naar legitimiteit: er zijn gereguleerde euro-stablecoins, toezichthouders hebben een raamwerk en banken durven zich openlijk aan dit thema te verbinden.

De tweede fase wordt lastiger: kan Europa ook liquiditeit aantrekken, gebruik opbouwen en een alternatief neerzetten dat in de praktijk relevant genoeg is om dollarstablecoins echt uit te dagen?

Voorlopig is het eerlijke antwoord nog steeds: niet echt. Euro-stablecoins groeien, maar de markt stemt nog altijd vooral dollar. Zie jij dit op korte termijn veranderen? Laat het ons weten op onze socials!