Tether meldt recordbuffer, maar goud groeit minder snel in reserves

Tether heeft op 1 mei zijn Q1-attestatie gepubliceerd met ongeveer $1,04 miljard nettowinst en een recordbuffer van $8,23 miljard. Dat record zit in het verschil tussen activa en passiva, niet in een grotere headline alleen.

Volgens het rapport kwam Tether eind maart uit op $191,77 miljard aan activa tegenover $183,54 miljard aan passiva. Daarmee lag de buffer duidelijk hoger dan eind december, toen die nog op ongeveer $6,34 miljard stond.

De belangrijkste conclusie zit in de reserve-opbouw. Tether zegt zelf dat de directe en indirecte blootstelling aan Amerikaanse Treasuries uitkwam op ongeveer $141 miljard, en dat sluit aan op het onderliggende reservesrapport.

In dat rapport staat $117,04 miljard aan Treasury bills, plus $19,33 miljard aan overnight reverse repo’s en $4,75 miljard aan term reverse repo’s. De precious-metals-post stond op $19,84 miljard en bestaat volgens het rapport uit fysiek goud; de aparte bitcoinpost kwam uit op circa $6,62 miljard.

Dat maakt dit groter dan een simpel winstbericht. De grootste stablecoin ter wereld blijft in de praktijk vooral leunen op kortlopende Amerikaanse staatsobligaties en aan Treasuries gekoppelde liquiditeitsfaciliteiten, terwijl goud en bitcoin aanvullend blijven.

Juist in goud zit de nuance van dit kwartaal. De goudpost steeg in dollarwaarde van $17,45 miljard eind december naar $19,84 miljard eind maart.

Maar dat betekent niet automatisch dat Tether ook even hard fysiek is blijven bijkopen. Reuters berekende op basis van Tethers kwartaalrapport en de goudprijs dat de goudvoorraad voor de USDT-reserves in Q1 uitkwam op ongeveer 132 ton, tegen 126 ton eind december. Dat wijst op een toename van circa 6 ton, nadat Reuters voor Q4 nog uitkwam op ongeveer 27 ton extra.

Die formulering is belangrijk. Het tragere tempo komt uit Reuters-berekeningen, niet uit een exact tonnagecijfer dat Tether zelf zo uitschrijft voor USDT. Wat wel hard in het rapport staat, is dat de goudpost in dollars verder opliep.

De praktische lezing is dan ook helder: goud groeit nog steeds mee in de reserves, maar de versnellende opbouw uit eerdere kwartalen is in Q1 niet zichtbaar. Een groter deel van de stijging in dollarwaarde lijkt daardoor uit prijsontwikkeling te komen, niet alleen uit veel meer fysiek goud.

Tether leverde opnieuw stevige winst af en zette tegelijk een recordbuffer neer. Maar het interessantste signaal van deze update zit een laag dieper: Treasuries blijven veruit de ruggengraat van USDT, terwijl goud nog wel groeit maar duidelijk minder snel dan in het vorige kwartaal.

Daardoor is dit geen standaard winststuk, maar een verhaal over reservekwaliteit, concentratie en de vraag welke activa de grootste stablecoin ter wereld echt dragen nu de vraag alweer doorloopt naar het volgende kwartaal.