Bitcoin-bedrijf verpandt 82% van bitcoin-reserve en vergroot hefboom
Matador Technologies bezit ongeveer 168 bitcoin, maar 138 daarvan staan als onderpand vast. Daarmee is ruim 82% van de BTC-reserve gekoppeld aan een financieringsconstructie waarmee het bedrijf zelf meer Bitcoin kocht.
Dat maakt het aandeel iets anders dan simpelweg een beursgenoteerde stapel Bitcoin.
Matador gebruikt schuld én nieuwe aandelen om zijn reserve uit te bouwen. Daardoor kunnen koersbewegingen van Bitcoin harder doorwerken bij gewone aandeelhouders. Het bedrijf waarschuwt daar zelf expliciet voor in zijn bedrijfsupdate van 2 oktober.
138 van 168 bitcoin staat als zekerheid vast
De rekensom is opvallend.
Matador bezit ongeveer 168 BTC. Daarvan wordt circa 138 BTC als collateral aangehouden onder zijn gedekte converteerbare lening.
Dat komt neer op ongeveer 82,1% van de volledige bitcoin-reserve.
Onderpand betekent niet dat die 138 bitcoin zijn verkocht of dat Matador geen economische blootstelling meer heeft.
Het betekent wel dat de munten zekerheid vormen voor schuldeisers. Daardoor zijn ze niet op dezelfde manier vrij beschikbaar als bitcoin waarop geen pandrecht of vergelijkbare zekerheid rust.
Voor aandeelhouders telt dus niet alleen het grote BTC-getal bovenaan de balans.
Ook de claims die tegenover die reserve staan doen ertoe.
Matador leende $10,5 miljoen voor meer Bitcoin
De constructie begon eind 2025.
Matador sloot een faciliteit voor maximaal $100 miljoen aan senior gedekte converteerbare schuld af. Tot nu toe heeft het bedrijf daarvan $10,5 miljoen aan hoofdsom uitgegeven.
Met de eerste opname kocht Matador 92 BTC.
Die aankoop kostte ongeveer $9,5 miljoen, tegen gemiddeld $102.752 per bitcoin inclusief kosten, blijkt uit de aankondiging van november.
De overige $89,5 miljoen is niet simpelweg geld dat al klaarstaat op de rekening.
Nieuwe opnames zijn afhankelijk van voorwaarden en benodigde goedkeuringen. De genoemde $100 miljoen is dus de maximale omvang van de afspraak, niet de hoeveelheid schuld die Matador vandaag al heeft opgenomen.
De hefboom werkt twee kanten op
Hier wordt het aandeel interessant — en riskanter.
Stel dat een onderneming $10 miljoen eigen vermogen gebruikt om Bitcoin te kopen.
Daalt Bitcoin vervolgens 20%, dan verliest die positie eveneens ongeveer 20%.
Voeg schuld toe en de rekensom verandert.
De waarde van de Bitcoin kan dalen, terwijl de schuld niet automatisch met dezelfde 20% verdwijnt. De klap komt daardoor terecht op een kleinere vermogensbuffer van de gewone aandeelhouders.
Bij een stijgende Bitcoin-prijs werkt dezelfde hefboom andersom.
Matador schrijft zelf dat koersveranderingen daardoor een proportioneel groter effect kunnen hebben op de nettovermogenswaarde voor gewone aandeelhouders dan op Bitcoin zelf.
Een Matador-aandeel is daarmee geen kopie van rechtstreeks Bitcoin-bezit.
Het is Bitcoin plus financiering.
92 geleende BTC verklaren niet alle 138 BTC onderpand
Ook hier is een subtiel verschil belangrijk.
Matador kocht 92 bitcoin met de eerste financieringsronde, maar houdt momenteel ongeveer 138 bitcoin als zekerheid aan.
Die twee cijfers zijn dus niet hetzelfde.
De 138 BTC beschrijft het totale Bitcoin-onderpand dat vandaag tegenover de faciliteit en uitgegeven notes staat. Daaruit kan niet worden geconcludeerd dat al die 138 bitcoin met geleend geld zijn gekocht.
Wel laat het verschil zien dat de schuldovereenkomst grip heeft op een aanzienlijk groter gedeelte van de reserve dan alleen de oorspronkelijke aankoop van 92 BTC.
Dat is precies waarom het onderpandpercentage relevant is.
Nieuwe aandelen leveren óók Bitcoin op
Matador gebruikt naast schuld ook zijn eigen aandelen.
Sinds februari draait een zogenoemd at-the-marketprogramma, of ATM. Daarbij kan het bedrijf nieuwe aandelen rechtstreeks via de beurs verkopen tegen marktprijzen.
Tot 1 oktober heeft Matador via dat programma 49.054.400 nieuwe aandelen uitgegeven.
Die brachten bruto ongeveer C$2,34 miljoen op en netto circa C$2,23 miljoen. Het geld werd gebruikt voor onder meer Bitcoin, de Bitcoin-strategie van het bedrijf en gewone bedrijfskosten.
Dat vormt de tweede kant van de Matador-constructie.
Schuld kan de blootstelling versterken.
Nieuwe aandelen kunnen het aantal stukken waarover het vermogen wordt verdeeld vergroten.
Voor een aandeelhouder is daarom Bitcoin per aandeel minstens zo interessant als de totale hoeveelheid Bitcoin.
Nieuwe aandelenverkopen kunnen extra BTC als onderpand opleveren
De financieringsafspraken werden in augustus opnieuw aangepast.
Bij kwalificerende aandelenverkopen moet Matador voortaan een bedrag gelijk aan 10% van de netto-opbrengst gebruiken om Bitcoin te kopen.
Die nieuwe bitcoin gaat vervolgens binnen de afgesproken termijn naar de rekening met onderpand voor de financieringsfaciliteit. De bedrijfsupdate van oktober bevestigt die afspraak opnieuw.
Daardoor ontstaat een bijzondere lus.
Matador kan nieuwe aandelen verkopen.
Een deel van de opbrengst wordt Bitcoin.
Die Bitcoin wordt vervolgens extra zekerheid voor de schuldconstructie.
Meer BTC op de balans betekent dus niet noodzakelijk dat hetzelfde bedrag aan vrij beschikbare Bitcoin voor de gewone aandeelhouder wordt toegevoegd.
Meer Bitcoin hoeft niet automatisch beter te zijn per aandeel
Daarmee wordt een populaire maatstaf bij beursgenoteerde Bitcoin-bedrijven minder bruikbaar wanneer hij alleen wordt bekeken.
“Het bedrijf bezit meer BTC” klinkt positief.
Maar stel dat een onderneming zijn Bitcoin-voorraad met 10% verhoogt en daarvoor het aantal uitstaande aandelen met 20% laat stijgen.
Dan kan de Bitcoin-hoeveelheid per aandeel juist dalen.
Hetzelfde geldt voor schuld.
Een grotere Bitcoin-reserve kan gepaard gaan met hogere verplichtingen, rentekosten en meer onderpand.
Matador zegt zelf alleen financiering te willen inzetten wanneer het management verwacht dat dit gunstig uitpakt voor de hoeveelheid Bitcoin per aandeel.
Of dat daadwerkelijk lukt, hangt uiteindelijk af van de aankoopprijs van BTC, financieringskosten en het tempo waarin nieuwe aandelen worden uitgegeven.
Bitcoin-prijs wordt daardoor niet het enige risico
Voor iemand die rechtstreeks Bitcoin koopt, draait de economische blootstelling vooral om de prijs van BTC en de manier waarop de munten worden bewaard.
Bij Matador komen meer variabelen bij.
De onderneming heeft schulden.
Een groot deel van de bitcoin dient als zekerheid.
Er kunnen nieuwe aandelen bijkomen.
En converteerbare schuld kan onder bepaalde voorwaarden eveneens gevolgen hebben voor het aantal aandelen. Matador noemt zelf ook terugbetaling, mogelijke conversie en de gevolgen van een eventuele wanbetaling als risico's.
Dat hoeft de strategie niet verkeerd te maken.
Het betekent wel dat een Matador-aandeel geen eenvoudige vervanger is voor Bitcoin in een eigen wallet.
De 168 BTC vertellen maar de helft van het verhaal
Bitcoin-bedrijven worden vaak gerangschikt op één getal: hoeveel BTC staat er op de balans?
Bij Matador laat de nieuwste update zien waarom dat te simpel is.
Er staat ongeveer 168 BTC.
Maar circa 138 BTC dient als onderpand.
Er staat $10,5 miljoen aan uitgegeven converteerbare schuld tegenover de constructie.
En het bedrijf verkoopt tegelijkertijd nieuwe aandelen om zijn strategie te financieren.
Matador noemt zichzelf dan ook expliciet een leveraged Bitcoin treasury company.
Dat is uiteindelijk het cijfer dat aandeelhouders niet moeten missen.
Niet 168 bitcoin.
Maar de manier waarop die 168 bitcoin zijn gefinancierd, verpand en verdeeld over steeds meer aandelen.
Wanneer Bitcoin stijgt, kan die constructie extra hard werken.
Wanneer Bitcoin daalt, werkt precies dezelfde hefboom de andere kant op.
Stop met te veel betalen voor je crypto. Bij de Amsterdamse exchange Finst handel je tegen de laagste tarieven van Nederland, zonder verborgen kosten.
👀 Bekijk Finst nu ›Let op: Beleggen in crypto brengt risico’s met zich mee. Handel alleen met geld dat u kunt missen.
Ga verder met lezen
Dit vind je misschien ook leuk
Laat mensen jouw mening weten
Lees ook
Populair Nieuws
Loading
