China heeft vandaag, vrijdag 8 november, een belangrijk stimuleringspakket onthuld dat lokale overheden in staat zal stellen om de komende drie jaar tot 827,7 miljard dollar aan obligaties uit te geven om hun “verborgen schulden” te herstructureren. Dit nieuws volgt op de eerdere renteverlagingen door de People’s Bank of China. Volgens analisten is er echter nog steeds een jaarlijks investeringsbedrag van ongeveer 1,4 biljoen dollar nodig om de economie te versterken na de langdurige vastgoedcrisis.
De goedkeuring van dit pakket vereiste de instemming van het Nationale Volkscongres, dat eveneens het plafond voor speciale obligaties voor lokale overheden heeft verhoogd van 29,52 biljoen naar 35,52 biljoen yuan. Het stimuleringsplan richt zich niet alleen op economische groei, maar ook op lange termijn structurele verbeteringen.
Ondanks dat staatsmedia geen exacte details over het totale stimuleringsbedrag meldden, werd duidelijk dat de Chinese regering meer ruimte heeft gecreëerd voor lokale schulduitgifte. Minister van Financiën Lan Fo’an benadrukte vorige maand dat de extra fiscale steun nodig is om de lokale overheidsschuld, die eind 2023 op ruim 14 biljoen yuan stond, terug te dringen naar 2,3 biljoen yuan in 2028. Volgens het IMF bedraagt de gecombineerde schuld van de centrale en lokale overheid 147 biljoen yuan, goed voor 117% van het BBP.
Nomura Holdings Inc. schat de verborgen schuld van China op 7 tot 8,4 biljoen dollar en verwacht dat Beijing zijn jaarlijkse schulduitgifte zal opvoeren naar 10 biljoen yuan, wat lokale overheden bijna 300 miljard yuan per jaar aan rentekosten zou kunnen besparen. Het IMF voorspelt daarnaast een besparing van 600 miljard yuan aan rente over vijf jaar door de huidige schuldruilingen.
NPC keurt speciale obligaties goed om grote staatsbanken te herkapitaliseren
Het goedgekeurde pakket lijkt zich te richten op de structurele uitdagingen van de economie op de lange termijn. Eerdere maatregelen leken gericht op het behoud van economische stabiliteit in plaats van een robuuste groei. Analisten blijven echter voorzichtig en voorspellen dat directe consumentensteun beperkt zal blijven, ondanks dat Beijing zich steeds meer zorgen maakt over het groeitempo van de economie en zijn jaardoel van 5%.
Om de hervormingen te ondersteunen, gaf het Nationale Volkscongres groen licht voor de uitgifte van 6 biljoen yuan aan speciale obligaties om grote staatsbanken te herkapitaliseren. Economen van Goldman Sachs verwachten dat China zijn begrotingstekortdoel mogelijk zal verhogen van 3% naar 3,8% van het BBP in 2025.
Analisten wijzen erop dat deze aanpak van lokale overheidsschuld kan bijdragen aan de financiële stabiliteit door achterstallige betalingen aan leveranciers en salarissen uit te keren, wat mogelijk de consumptie kan stimuleren. Toch benadrukken experts zoals Leah Fahy van Capital Economics dat de impact op de totale fiscale impuls beperkt zal zijn.
Econoom Larry Hu van Macquarie waarschuwde dat de stimulans voornamelijk is gericht op het behalen van groeidoelen, maar weinig doet om het consumentenvertrouwen te versterken, met name bij huizenkopers. Hoewel het stimuleringspakket van vandaag belangrijk wordt geacht om de fiscale ruimte te vergroten, menen analisten dat Beijing vooral moet focussen op het oplossen van schulden bij lokale overheden en huishoudens om het vertrouwen in de economie te herstellen.
